餐饮业破局新范式：海底捞以创新管理驱动高质量发展

财联社(liánshè)6月6日讯（编辑 潇湘）在特朗普与马斯克隔空骂(mà)战(zhàn)的闹剧中，许多华尔街交易员依然并未忘记今晚宏观消息面上还有一件大事：美国5月非农就业数据……

按照日程安排，美国劳工统计局将(jiāng)于北京时间(shíjiān)今晚20点半公布5月非农就业数据。在过去几个月的时间里(lǐ)，美国经济数据尤其(yóuqí)是“硬数据”始终展现出韧性，尽管对政策不确定性的担忧持续，但裁员人数依然保持低位，商业活动也保持稳定。

然而，不少业内人士担心，这种形势可能即将发生变化。随着大范围关税措施的(de)(de)实施，本周以来的美国官方公布的多组经济数据已逐渐显示出放缓的迹象。这令不少交易员愈发重视起了今晚的5月非农报告，试图寻找劳动力市场疲软的迹象，以判断(pànduàn)美联储降息的时机(shíjī)。

那么，今晚(jīnwǎn)的非农市场预期究竟如何？投资者有哪些需要提前留意的事项？美国金融市场又将(jiāng)在今晚表现如何呢？

根据业内(yènèi)汇编(huìbiān)的经济学家预期中值显示，预计5月份新增非农就业人数(jiùyèrénshù)将较前月大幅放缓至12.5万人，但失业率预计将保持在4.2%不变，薪资增速预计也将同比小幅放缓。

以下是(shì)与前月相比，华尔街(huáěrjiē)对5月非农各项主指标和关键分项指标的最新中值预测：

美国5月季调后非农就业人口有望增长(zēngzhǎng)12.5万人，前值为(wèi)17.7万人；

美国5月失业率料将为(wèi)4.2%，前值为4.2%；

美国5月就业参与率料将为(wèi)62.6%，前值为62.6%；

美国5月平均(píngjūn)每小时工资料将同比上升3.7%，前值为3.8%；

美国5月平均每小时工资料将(jiāng)环比上升0.3%，前值为0.2%。

而相较于上述(shàngshù)主流预测，财联社也汇总了部分今晚非农的注意事项：

①投行对非农(fēinóng)的预测分歧较大

机构(jīgòu)对今晚非农的预估范围从最高的+19万人到最低的+7.5万人不(bù)等；

②坊间“耳语数字”在临近数据发布(fābù)日之际出现下滑

耳语数字(whisper number)是在华尔街专业人士中流传的(de)非官方和未公开的预测，通常会(huì)透露给经纪公司的VIP客户。目前坊间对非农的耳语数字预测已降至(zhì)了11万人。

③非农数据前一系列前瞻指标整体表现不佳(bùjiā)

造成上述“耳语(ěryǔ)数字”下滑的部分原因，显然是(shì)在今晚非农夜到来，本周早些时候(zǎoxiēshíhòu)公布的一系列非农前瞻指标表现不佳，尤其是周三的小非农ADP就业数据和周四的初请失业金数据表现极其惨淡。

美国(měiguó)薪资处理(chǔlǐ)公司ADP周三公布的报告显示，随着劳动力市场疲软迹象显现，5月美国私营部门新增就业岗位(gǎngwèi)几近停滞，创下两年多来最低水平——当月就业人数仅增加3.7万，远低于市场预期的11万人。数据公布值(zhí)与(yǔ)市场预期间多达5个西格玛(Sigma)的误差堪称极其罕见。这(zhè)也是自2023年3月以来ADP公布的最低月度就业数据。

美国劳工部周四公布的数据则显示，截至5月31日当周，初请失业金人(rén)数经季节性调整后增加8000人，达到24.7万人(wànrén)，高于市场预期(yùqī)的23.5万人，创下了2025年以来最高水平。

此外，ISM调查中的就业分项指标则整体一喜一忧。尽管ISM制造业就业人数指标本月略有(lüèyǒu)增加，但仍处于50荣枯线下方，而服务业就业形势有所好转(hǎozhuǎn)，就业岗位(gǎngwèi)恢复到了扩张区间。

④今晚美国劳工部报告将更正(gēngzhèng)4月非农报告的许多数据

美国劳动统计局周二(zhōuèr)曾在官网上发布公告提示过，将于周五发布5月非农就业报告时纠正(jiūzhèng)4月非农就业报告的(de)许多数据中的“微小错误”。

公告指出，“由于引入重新设计(shèjì)的当前(dāngqián)人口调查（CPS）样本导致权重出现微小错误，部分2025年4月(yuè)份的估计值将于2025年6月6日进行修正。”

不(bù)过，虽然(suīrán)过往的非农数据将出现更正，但失业率、劳动参与率和就业人口比等主要劳动力分项指标不受影响。

⑤非农前降息(jiàngxī)预期有所升温

财联社昨日早间曾介绍过，由于周三的(de)多组美国经济数据表现(biǎoxiàn)不佳，市场降息预期迅速出现了升温。目前(mùqián)，市场已重新完全消化美联储今年两次降息的预期。

当然，这一降息预期其实已然处于了一个颇为敏感的(de)(de)节骨眼。知名财经博客网站Zerohedge就分析认为，非农的任何上行意外都可能(kěnéng)导致市场又一次掉头——不再预期年内降息两次，而任何下行意外都可能引发(yǐnfā)对经济衰退的担忧，并冲击风险资产。

⑥非农会如何影响(yǐngxiǎng)金融市场？

在高盛和小摩团队的前瞻预测中，基本都预计今晚非农数据越好，对市场约为(wèi)有利；而在另一端(lìngyīduān)，小摩的Andrew Tyler团队认为，数据若(ruò)低于10万，可能会结束当前的美股牛市……

以下是(shì)摩根大通团队给出的五类情景预测：

①非农超过17万：这是第一种(dìyīzhǒng)尾部结果。17万的数据可以(kěyǐ)在一定程度上被认为是围绕需求拉动的招聘需求或季节性突发事件。如果就业人数进一步达到25 万人，则可能会被视为经济重新加速，贸易战至少对(duì)劳动力市场不会产生实质性影响，从而迫使债券市场重新定价(dìngjià)更(gèng)高的收益率，并消除市场已消化的一次或两次降息。今晚出现这一情景的概率(gàilǜ)为5%，标普500指数(zhǐshù)将因此上涨0.5%-2.5%。

②非农在14万-17万之间：这将是(shì)经济的(de)“金发女孩情景”。今晚(jīnwǎn)出现这一情景的概率为25%，标普500指数将因此上涨1.5%-2%。

③非农在(zài)11.5万-13.5万之间：这也是目前市场主流预期的情况。即使处于该(gāi)区间下限(11.5万)，也足以维持当前市场的涨势，但需关注失业率动向。若失业率升至4.3%，标普500指数的日(rì)内涨幅可能收敛至该类情景的预估下限（0.25%），同时预示失业率可能以每月0.1-0.2个百分点的速度(sùdù)加速攀升，贸易战(màoyìzhàn)全面影响显现后或进一步恶化。但需注意，鉴于贸易政策几乎每周变化，任何预测均存在不确定性。今晚(jīnwǎn)出现这一(zhèyī)情景的概率为40%，标普500指数将因此(yīncǐ)上涨0.25%-1%。

④非农(fēinóng)在10万到11.5万之间：当非农就业数据跌破10万时(wànshí)，市场将面临真正的(de)考验——多数人会视其为(qíwèi)衰退的必然信号。失业率与薪资(xīnzī)增长同样影响该区间结果——这一区间的最差情形是(shì)数据仅达10万、失业率升至4.3%或4.4%且薪资下滑。整体而言，今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数的走势在下跌1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农低于10万。这是第二个尾部结果，可能会结束当前(dāngqián)的美国牛市。经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万的数据(shùjù)将(jiāng)使整个市场进入“衰退警戒”状态。今晚出现这一(zhèyī)情景的概率为5%，标普500指数将下跌2%-3%。

摩根大通总结道，“当前市场风险仍偏向上行，因(yīn)我们认为市场处于‘好消息(hǎoxiāoxī)即好消息’的宏观环境。仓位配置显示(xiǎnshì)投资者净看空，预期贸易战终将(zhōngjiāng)导致经济下滑；部分认为美国正趋向衰退甚至滞胀，而美联储将按兵不动。此外，赤字扩张(kuòzhāng)的税收/预算法案若通过，将耗尽美国应对衰退或滞胀的财政储备。但我们的战术观点更为冷静，因我们认为短期内(duǎnqīnèi)经济韧性仍存。”

无独有偶，高盛目前也对(duì)今晚非农数据(shùjù)对美股(měigǔ)的影响作出了类似“好数据就是好消息，坏数据就是坏消息”的预测。高盛自身(zìshēn)对今晚非农的预测为11万人。数据大幅低于预期可能将导致标普500指数下跌1.5%，而大幅超出预期则有望推动美股上涨逾1%。